Adobe steht an der Schnittstelle von wachsendem Medienkonsum, Digitalisierung und künstlicher Intelligenz – drei Megatrends, die dieses Jahrzehnt prägen werden. Allerdings gibt es immer bessere Konkurrenzprodukte und künstliche Intelligenz könnte Design-Tools überflüssig machen.

Um herauszufinden, ob die Adobe Aktie kaufenswert ist, werden wir uns heute mit folgenden Fragen beschäftigen:

• Ist die Adobe Aktie wirklich „günstig“ bewertet, oder täuscht der Schein?
• Wie stark ist das Ökosystem und der Burggraben - ist Adobe sicher gegen aufstrebende Konkurrenten wie Canva?
• Wird Adobe ein zentraler Profiteur von KI werden, oder regelrecht disruptiert vom Megatrend?
• Kann Adobe das Wachstum der Vorjahre weiter fortsetzen?
• Wo liegt der faire Wert der Adobe Aktie?

In dem Sinne wünsche ich dir viel Spaß bei der Analyse und Carpe Diem!

Bei einer Sache sind wir uns denke ich alle einig: die Welt wird immer digitaler. Es werden immer mehr Medieninhalte in Form von Grafiken, Bildern und Videos benötigt.

Diese Tendenz spiegelt sich auch in den Zahlen von Adobe wider, denn hier konnten sowohl Umsatz als auch die EBIT-Marge signifikant erhöht werden.

1.1 Aktienkurs

Der Aktienkurs zeigt jedoch ein anderes Bild. Seit dem Höchststand 2024 ist die Aktie um 36 % und zwischenzeitlich sogar um 48 % eingebrochen.

Der Markt sieht Adobes Zukunft also deutlich weniger optimistisch als die äußerst erfolgreichen letzten 10 Jahre.

Nun, aber wie hat Adobe es geschafft, zum weltweiten Marktführer für Design-Software zu werden?

1982 Anfänge von Adobe

Adobe wurde 1982 von John Warnock und Charles Geschke gegründet, nachdem sie das IT-Unternehmen Xerox verlassen hatten. Ihr erstes Produkt war PostScript, eine Computersprache zur Beschreibung von Text und Bild für den Druck. Dadurch können professionelle Druckdokumente über einen normalen PC gestaltet werden - früher war dafür noch ein teures Spezialsystem notwendig.

1987 Expansion in den Design Software-Markt

Ab den 1990er Jahren expandiert Adobe in den Design-Software-Markt mit selbst entwickelter Software wie der Grafikdesign-Software Illustrator, aber auch mit etlichen Übernahmen wie dem Fotobearbeitungs-Programm Photoshop.

Im Jahr 2003 erscheint die erste Version der damaligen Creative Suite, also einem Bündel aus mehreren Adobe Programmen.

2012 Transformation zur Creative Cloud

In den Jahren 2012-2013 leitet Adobe einen der radikalsten Umbrüche der Unternehmensgeschichte ein: die Umstellung vom einmaligen Lizenzverkauf über die Creative Suite auf das Abo-Modell der Creative Cloud (SaaS). Dieser Wandel sorgt bei Adobe bis heute für stetig wachsende wiederkehrende Umsätze.

2010er Diversifikation durch Experience & Document Cloud

Im Laufe der 2010er expandiert Adobe stärker in den Markt für Marketing-Automatisierung und Analytics. In den 2020er Jahren gewinnt auch die Document Cloud mit Software für Dokumentenbearbeitung und Signierung einiges an Relevanz.

Seit 2023 KI-Zeitalter & neue Wettbewerbsdynamik

Seit 2023 implementiert Adobe künstliche Intelligenz in das Ökosystem, indem eigenständige Modelle wie Firefly entwickelt werden. Firefly wird sukzessive in Tools wie Photoshop, Illustrator und Express integriert, wodurch man generative KI inzwischen auch in diesen Programmen nutzen kann.

Allerdings ist KI gleichzeitig auch ein neuer Wettbewerber, da man nun hochwertige Grafiken und Bilder auch ohne ein professionelles Design-Tool wie Illustrator oder Photoshop erstellen kann.

Nachdem wir nun ein grobes Bild von Adobe als Unternehmen bekommen haben, können wir jetzt die Mechanismen des Geschäftsmodells analysieren.

3.1 Ökosystem

Der zentrale Burggraben von Adobe ist das Ökosystem. Die Stärke liegt also nicht in den einzelnen Programmen, sondern in der Verzahnung aller Programme zusammen.

Lass uns den Nutzen des Ökosystems anhand eines Beispiels veranschaulichen:

Ein Modeunternehmen plant eine neue Kollektion für den Sommer.

Schritt 1: Fotos bearbeiten

Die Bilder aus dem Modelshooting werden um Licht, Farben und Schärfe in Lightroom optimiert. In Photoshop werden die Personen dann vom Hintergrund freigestellt und in eine neue Szene eingefügt, die wiederum von Firefly generiert wurde.

Schritt 2: Visuelle Inhalte erstellen

Ein Designer erstellt Social-Media-Grafiken in Illustrator und Adobe Express.

Schritt 3: Videoschnitt für Werbeanzeigen

Das Videoteam erstellt mehrere TikTok Werbeanzeigen im Videobearbeitungsprogramm Premiere Pro und fügt Videoanimationen aus dem Animationsprogramm After Effects hinzu. Die unterschiedlichen Clips werden in den Adobe Media Encoder übertragen und dort gesammelt für Social Media exportiert.

Schritt 4: Content-Ausspielung und Analyse

Das Marketingteam nutzt die Adobe Experience Cloud, um Inhalte über Social Media und E-Mail personalisiert auszuspielen. Performance-Metriken wie Klicks und Verweildauer werden in Adobe Analytics gemessen.

Als Kunde von Adobe bekommst du also alle Tools an die Hand, welche du für Design benötigst. Dies wird auch als „Best of Suite“ Lösung bezeichnet.

3.2 Best of Suite vs. Best of Breed

Grundsätzlich gibt es zwei Ansätze wie Unternehmen ihre Software implementieren können.

Best of Suite: Ein Anbieter liefert alle Tools aus einer Hand, welche perfekt zusammenarbeiten.

Best of Breed: Die besten Einzellösungen werden von verschiedenen Anbietern kombiniert. Allerdings arbeiten die Tools nicht perfekt zusammen.

Adobe setzt hier klar auf den Best of Suite Ansatz, was mehrere Vorteile mit sich bringt:

• Einheitliches Design: Der Design-Stil sowie die Benutzeroberfläche sind in jedem Adobe-Programm sehr ähnlich, was die Navigation erleichtert.
• Kompatibilität: Beispielsweise kann das Dateiformat .psd von Photoshop, ohne zusätzlichen Export in Premiere Pro eingefügt werden. Summiert man all solcher Kompatibilitäten zusammen, spart man sich ein gutes Stück Zeit.
• Weniger Aufwand: Neben den geringeren Aufwand durch die Kompatibilität, lässt sich die Software auch einfacher zentral managen als mehrere einzelne Programme. Insbesondere der Initialaufwand, indem man sehr viele unterschiedliche Programme vergleichen muss, um ein eigenes „Ökosystem“ zusammenzustellen ist sehr hoch.

Oft wird der hohe Preis der Creative Cloud von mindestens 66,45 € pro Monat kritisiert. Berücksichtigt man aber die Kostenersparnis durch den geringeren Aufwand der oben aufgezeigten Vorteile, halte ich die Kritik zwar für berechtigt, aber oftmals für zu undifferenziert.

Ich nutze die Creative Cloud selbst und kann beispielweise in einem einzigen Abo-Paket Grafiken für die Aktienanalysen hier erstellen, Videos schneiden und teilweise auch Fotos die du hier siehst mit KI generieren.

Anstatt mir selbst ein komplexes System aus unterschiedlichen Tools zusammenzubasteln, zahle ich lieber etwas mehr für Adobe und kann mit der ersparten Zeit mehr Arbeit erledigen.

Und damit kommen wir zum nächsten Mechanismus – nämlich die unterschiedlichen Zielgruppen, die bedient werden.

3.3 1 Markt - 3 Zielgruppen

In vereinfachter Form kann man die Kunden im Design-Spektrum in drei Segmente gliedern:

Je professioneller es wird und desto mehr Geld mit den Anwendungen verdient wird, desto höher ist in der Regel auch die Bezahlbereitschaft der Kunden.

Das meiste Geld im Markt wird mit den professionellen Kunden verdient. Adobe ist hier sehr stark vertreten und erzielt mit 22.000 Enterprise Großkunden ca. 40% der Umsätze.

Nur ein kleiner Teil des Marktes, sorgt also für einen großen Teil des Umsatzes.

Diese Tendenz erkennt man auch aus dem folgenden Auszug, wo viele namhafte Großkonzerne als Kunden wie Prada, AWS oder Volkswagen nach ihrer jeweiligen Branche aufgelistet werden:

Im unteren Marksegment sieht es jedoch anders aus.

Obwohl Adobe mit Express und Premiere Rush auch günstige Tools besitzt, ist man deutlich schwächer als Tools wie Canva oder CapCut positioniert.

Aktuelle Nutzerzahlen von Express und Premiere Rush sind nicht bekannt, weshalb wir die Anzahl der Bewertungen im App Store als Indikator für die Verbreitung nehmen:

Quelle: App Store, Stand Mai 2025

Nach diesem Maßstab halten die Adobe Apps zwar mit der Qualität der Bewertung mit, jedoch nicht mit der Quantität. Allein Canva ist auf Basis der Anzahl an Bewertungen 7-mal größer als Express.

Sollte sich dieser Trend weiter so fortsetzen, stellt dies ein enormes Disruptions-Risiko für Adobe dar. Was genau das bedeutet, erfährst du im späteren Verlauf der Analyse.

3.4 Verankerung als Industriestandard

Adobe ist bereits seit 1990ern Marktführer für Mediendesign-Software und hat sich entsprechend in Bildungseinrichtungen und Unternehmen als Industriestandard verankert.

Unternehmen

Sucht man auf Jobplattformen wie Stepstone mal nach dem Begriff Adobe, findet man allein im 30km Umkreis von Köln 95 Jobs die Adobe-Kenntnisse wünschen oder fordern.

Suche ich nach Canva komme ich auf 29 Treffer und bei Affinity auf gerade mal 3.

Diese Verankerung hat einen maßgeblichen Einfluss auf die Design-Welt, da Designer gezwungen werden mit Adobe Programmen zu arbeiten, um einen spezifischen Job zu bekommen.

Bildungseinrichtungen

Adobe ist stark in Bildungseinrichtungen wie Hochschulen und Universitäten vertreten. Allein über 100 Universitäten werden als „Adobe Creative Campus“ gezählt.

Hier ein Auszug der Universitäten aus dem amerikanischen Raum:

Neben den großen internationalen Universitäten gibt es noch viele weitere Großabnehmer von Lizenzen. Beispielsweise hat mein bester Freund sein Abitur mit Schwerpunkt auf Mediendesign abgeschlossen und währenddessen eine kostenlose Creative Cloud Lizenz von seiner Schule zur Verfügung gestellt bekommen. Adobe scheint hier also über das ganze Bildungssystem hinweg eine sehr starke Präsenz zu haben.

Insbesondere Bildungseinrichtungen haben hier einen maßgebenden Einfluss, da sie die Schüler in das Adobe Ökosystem hineinführen – also die Designer von morgen.

Diese Verankerung sorgt für einen soliden Burggraben.

3.5 Wiederkehrende Abo-Einnahmen

Seit der Umstellung von Einmalkauf auf das Abo-Modell hat sich Adobe vom zyklischen Lizenzverkäufer zu einem wachstumsstarken SaaS-Unternehmen mit stabilen, wiederkehrenden Cashflows entwickelt.

Dieser Wandel brachte einige Vor- und Nachteile mit sich:

Vorteile

Höhere finanzielle Stabilität: Wiederkehrende Einnahmen erhöhen Planungssicherheit.

Anpassung an Innovationszyklus: Erlaubt es Adobe, kontinuierlich Updates und neue Funktionen auszurollen, anstatt damit 12 Monate auf das nächste Produkt zu warten. Ideal in einem Markt, der von ständigem technischem Fortschritt und hohen Nutzererwartungen geprägt ist.

Geringere Einstiegshürde: Statt hoher Einmalzahlungen zahlen Kunden monatliche Gebühren – statt mit weit über tausend Euro, kann man nun mit etwa 66€ pro Monat starten.

Nachteile

Grundsätzlich hat der Wandel für Adobe nur einen einzigen, dafür aber einen sehr relevanten Nachteil:

Unzufriedenheit: Kauft man sich nur alle 4-5 Jahre die Creative Suite, ist man deutlich günstiger dran, als wenn man jedes Jahr mindestens 720€ an Adobe zahlt. Indem man ausschließlich ein Abo-Modell anbietet, entraubt man den Kunden selbst zu entscheiden, ob man die neuste Version haben will oder nicht.

Dies ist ein wesentlicher Grund warum Konkurrenten wie die Affinity Suite mit einem günstigen Einmalkauf große Beliebtheit erfahren und sich Adobe seitdem bei vielen Nutzern unbeliebt gemacht hat.

Abo-Modell: Fluch oder Segen?

Ich halte den Wandel jedoch für überwiegend positiv. Die Bereitstellung von Software über die Cloud oder KI können ausschließlich im Abo betrieben werden, da laufende Kosten in Form von verwendeter Rechenkapazität entstehen. Und da die Nachfrage nach Cloud-Software sowie generativer KI sukzessive steigt, ist Adobe mit diesem Modell gut positioniert.

Konkurrenten wie Affinity werden Probleme haben sich mit ihrem bisherigen Modell diesen Trends anzupassen.

Lass uns nun tiefer in das Adobe Ökosystem eintauchen und verstehen, wie die einzelnen Produkte funktionieren.

4.1 Segmente

Grundsätzlich kann man Adobes Umsätze in drei Segmente unterteilen:

Neben der Verteilung ist aber auch die Entwicklung der einzelnen Kategorien sehr interessant. Denn die Document Cloud konnte seit 2021 das stärkste Wachstum erzielen und sich fast verdoppeln.

Auch wenn Acrobat ebenfalls in der Creative Cloud enthalten ist, betrachten wir diese im Folgenden isoliert, um die einzelnen Produktsegmente differenzierter analysieren zu können.

4.2 Creative Cloud

Die Creative Cloud bündelt über 20 Design-Anwendungen. Das Ziel ist es den gesamten kreativen Workflow mit einem Paket an Software bewältigen zu können.

Um ein Gefühl für die Software zu bekommen, lass uns das wahrscheinlich bekannteste Programm von Adobe im Detail betrachten – nämlich Photoshop.

Photoshop

Photoshop ist heutzutage Synonym für Bildbearbeitungs-Software. Vielleicht hast du schon mal in deinem Freundeskreis einen Spruch wie „Das Bild ist doch bestimmt gephotoshoppt!“ gehört.

„Photoshop“ wird heute also wie ein Adjektiv oder Verb benutzt, was als Beweis dafür gilt wie tief die Marke in unserer Gesellschaft verankert ist. Dieser Effekt nennt sich Deonymisierung – wie bei „googeln“ für Online-Suche oder „Tesa“ statt Klebeband.

In Photoshop kannst du unter anderem Lichter, Farben und Hauttöne optimieren sowie Objekte und Unreinheiten entfernen.

Die Benutzeroberfläche von Adobe ist über alle Programme hinweg relativ ähnlich gestaltet. Links sind die auswählbaren Werkzeuge und rechts dein Bearbeitungsfenster.

Mit dem Objektauswahl-Werkzeug erkennt Adobe mit einem Klick das jeweilige Objekt und markiert es. Geschafft wird dies durch integriertes Machine Learning, was Konkurrenten wie Affinity inzwischen jedoch auch liefern.

Nun kann ich über die integrierte Firefly KI mit einem Prompt einen Hintergrund generieren lassen.

Danach passe ich die Farben etwas an und habe ein (halbwegs) harmonisches Bild geschaffen. Mit einem besseren Ausgangsbild, mehr Zeitaufwand und vor allem mehr Design-Talent bekommt man hier selbstverständlich mehr hin.

Nichtsdestotrotz zeigt uns dieses Beispiel den Nutzen der Adobe Software sowie den großen Vorteil der integrierten KI.

4.3 Substance 3D

Substance 3D ist Adobes spezialisiertes Softwarepaket für die Erstellung, Texturierung und das Rendering von 3D-Inhalten.

Auf der entsprechenden Landing Page präsentiert Adobe 6 Apps, welche für zusammen 59,99 $ pro Monat angeboten werden.

Steigende Nachfrage nach 3D-Medien im E-Commerce, Gaming, AR/VR und Produktdesign machen dieses Segment interessant. Das Segment wurde 2019 durch die Übernahme von Allegorithmic geschaffen und 2021 als Adobe Substance 3D veröffentlicht.

Die Programme wurden unter anderem in den Videospielen Watch Dogs 2, Rainbow 6 Siege und Uncharted 4 eingesetzt.

4.4 Document Cloud

Die Document Cloud besteht aus dem PDF-Tool Acrobat. Hier kannst du PDFs bearbeiten, kommentieren und unterschreiben.

Adobe hat nicht nur das PDF-Dokument erfunden, sondern dominiert es auch heute noch mit satten 650 Millionen monatlich aktiven Nutzern. Das bedeutet, dass ein Großteil der westlichen Unternehmen weltweit dieses Programm nutzen.

Nach Adobe soll es 3 Billionen PDF-Dokumente geben, wovon jährlich 400 Milliarden geöffnet werden. Das unterstreicht die Relevanz dieser Technologie.

4.5 Digital Experience Cloud

Mit der Digital Experience Cloud bietet Adobe Lösungen für datengetriebenes Marketing, Personalisierung und Automatisierung:

4.6 Regionen

Adobe ist in allen Regionen weltweit aktiv, wobei die USA weiterhin den größten Anteil ausmachen. Insbesondere in der Asien-Pazifik-Region ist Adobe sehr schwach vertreten. Allerdings hat Adobe hier auch keine große Verankerung als Industriestandard, was mehr Raum für Konkurrenz lässt. Hier solltest du dir also nicht allzu hohe Hoffnungen machen.

In den letzten 5 Jahren gab es keine großartigen Veränderungen in der Verteilung.

Künstliche Intelligenz hat einen maßgeblichen Einfluss auf die Designwelt, da viele manuelle Arbeiten nun mit künstlicher Intelligenz erledigt werden können

Adobe gehört zu den Unternehmen die mit am stärksten vom KI-Trend beeinflusst werden. Um schlussfolgern zu können, ob KI für Adobe ein Wachstumstreiber oder vielleicht doch eher ein zerstörerischer Disruptor ist, müssen wir sowohl Vor- und Nachteile analysieren.

5.1 KI als Wachstumstreiber

Adobe nutzt künstliche Intelligenz, um seine Produkte einfacher, effizienter und produktiver zu machen.

5.2 KI als Disruptor

5.3 Zwischenfazit

Nun, ist KI jetzt eher gut oder schlecht für Adobe? Lass und die Entwicklung dafür vorerst aus Perspektive des Buches Innovators Dilemma von Clayton M. Christensen bewerten.

Innovators Dilemma

Eine disruptive Technologie besitzt erhebliche Vorteile gegenüber der vorherigen Technologie und startet meistens immer im unteren Marktsegment. Deshalb reicht das Argument „Aber Adobe verdient doch eh das meiste Geld mit Enterprise Kunden.“ nicht aus. Disruptive Technologien gewinnen Schritt für Schritt an Akzeptanz, bis sie irgendwann an der Spitze ankommen.

🚨 Konkurrenz macht Druck: Disruptoren bieten ihre Technologie zumeist im niedrigeren Funktionsumfang für einen deutlich geringeren Preis an. Canva oder ChatGPT erfüllen diese Kriterien.

📈 Aber Adobe schläft nicht: Adobe hat ein eigenes KI-Modell mit Firefly entwickelt und dieses bereits erfolgreich in die eigene Software integriert. Außerdem wird Adobe Express als Konkurrenzprodukt zu Canva in den strategischen Fokus gestellt.

Ein klares ja oder nein wirst du von mir nicht bekommen. Das Thema ist zu komplex, um eine eindeutige Prognose zu treffen. Hier musst du selbst abwägen wie hoch du das Ausmaß und die Eintrittswahrscheinlichkeit der jeweiligen Chancen und Risiken einschätzt.

Meiner Meinung nach werden viele Workflows in der Zukunft aber ähnlich aussehen, wie das Hundebild-Beispiel aus dem vorherigen Abschnitt. Das bedeutet KI ersetzt nicht den gesamten Workflow, sondern übernimmt einen Teil davon und verbessert ihn.

Ich denke KI wird hier einen neutralen bis leicht negativen Effekt haben. Nichtsdestotrotz darf man nicht vergessen, dass KI auch Desaster-Potenzial hat und ein Großteil des Geschäftsmodell disruptieren könnte.

6.1 Management

Adobes aktueller CEO ist Shantanu Narayen. Vor seinem Eintritt bei Adobe war Narayen in unterschiedlichen Unternehmen tätig.

Berufliche Laufbahn: Narayen arbeitet in einem Elektrotechnik-Startup im Silicon Valley, 6 Jahre bei Apple und diversen anderen Unternehmen.

Karriere bei Adobe: Im Jahr 1998 startet Narayen bei Adobe als Senior Vice President of Worldwide Product Development und arbeitet sich bis Ende 2007 zum CEO hoch. Narayen ist also bereits seit ordentlichen 27 Jahren im Unternehmen und seit 18 Jahren CEO.

Rolle als Innovator: 2012-2013 leitet Narayen die zukunftsweisende, aber auch riskante Transformation zum Abo-Cloud Geschäftsmodell ein. Adobes Erfolg seit diesem Wandel zeigt, dass Narayen in der Lage ist, dass Unternehmen durch einen schwierigen Umbruch zu leiten.

Vergütung

1.500.000$ (2,86%) Fixgehalt: Typisch für große Tech-Aktien aus den USA, erhält Narayen ein relativ geringes Fixgehalt mit 1,5 Mio. USD.

2.940.000$ (5,61%) Performance-basierte Barvergütung: Vergütung auf Basis der 1-Jahres Performance von Adobe nach Umsatz und non-GAAP Gewinn pro Aktie.

1.601.047$ (3,06%) Sonstige Vergütung: Narayen erhält sonstige Vergütung in Form von anfallenden Kosten für Security oder Privatjetflügen.

46.349.135$ (88,47%) Aktienbasierte Vergütung: 30% der Aktien werden über 4-Jahre vested, während die restlichen 70% Performance-basiert sind und auf Kurs- und Umsatzzielen basieren.

Teures Vergütungsprogramm: Dafür das Adobe deutlich kleiner als die anderen großen Tech-Unternehmen ist, bekommt der CEO eine relativ großzügige Vergütung. Während Narayen etwa 52,4 Mio. USD an Vergütung erhält, liegt diese beim Amazon Chef Andy Jassy bei gerade mal 40,1 Mio. USD. Die Vergütung macht 0,65% des EBITs aus, was sehr hoch ist.

Dafür ist nur ein geringer Teil der Vergütung kurzfristig orientiert. Über 88% der Vergütung basiert auf mittelfristiger Aktienvergütung über 4 Jahre, was einen positiven Anreiz setzt.

In Summe ist das Vergütungsprogramm mittelmäßig bis leicht negativ.

Beteiligung

Narayen hält 388.126 Adobe Aktien, was einer Beteiligung von etwa 148,8 Mio. USD entspricht. Der gebürtige Inder besitzt damit etwa 0,09% des Unternehmens.

Angesichts seiner Vergütung und dafür das er bereits seit 18 Jahren CEO ist, halte ich die Beteiligung für eher gering. Ich gehe stark davon aus, dass er sein Privatvermögen auf weitere Vermögenswerte streut.

Wie stark seine Adobe-Beteiligung an sein Privatvermögen gekoppelt ist, bleibt unbekannt. Nichtsdestotrotz ist er durch seinen Vergütungsplan sowie seiner Beteiligung am langfristigen Wohlergehen des Unternehmens interessiert und wird dazu animiert langfristig sinnvolle Entscheidungen für uns Aktionäre zu treffen.

6.2 Aktionärsstruktur

Die einzig relevanten Aktionäre sind große Vermögensverwalter wie Vanguard oder BlackRock, die meist eher passiv agieren.

Damit besitzt Adobe keinen wertvollen Ankeraktionär.

Adobe war mindestens die letzten 20 Jahre unangefochtener Marktführer. Dies scheint sich nun aber zu ändern.

Grundsätzlich hat Adobe drei Arten an Konkurrenten:

Design-Software Anbieter: Hierbei handelt es sich um direkte Konkurrenz, die mit ihren Produkten den gleichen Nutzen wie Adobe abdecken wollen.

KI-Anbieter: Viele Chat Bots bieten die Möglichkeit Fotos, Grafiken und sogar Videos per Prompt generieren zu lassen – ohne eine komplexe Design-Software zu brauchen.

Social Media Plattformen: Social Media Plattformen wie Meta und TikTok verbessern stetig ihren integrierten Editor. Warum extra für eine Design-Software zahlen, wenn ich es kostenlos an der Quelle selbst bekomme?

7.1 Canva

Canva besteht aus dem gleichnamigen Bild- und Videoeditor Canva sowie der Affinity Suite. Im Jahr 2024 erzielt man bereits einen Umsatz von 2,5 Mrd. USD.

Canva

Bereits im Januar 2024 zählt Canva satte 170 Millionen monatlich aktive Nutzer. Canva ist bekannt geworden als kostenlose Bildbearbeitungs-Software, wird inzwischen aber auch von Großunternehmen wie PayPal oder Salesforce genutzt.

Vom Pricing her ist Canva in Relation zur Adobe Creative Cloud äußerst günstig. Auch wenn das selbstverständlich kein fairer Vergleich ist, reicht eben das Canva Abo für viele Nutzer bereits aus.

Allerdings muss man auch anmerken, dass Adobe Express sogar günstiger als Canva ist.

Zielgruppe: Canva ist für Nutzer mit niedrigen bis moderaten Funktionsanforderungen ausgelegt.

Affinity

Im März 2024 wurde Serif als Eigentümer der Affinity Suite von Canva übernommen.

Affinity bietet insgesamt drei professionelle Design-Tools, welche entweder separat oder in einem Paket erworben werden können.

Affinity Designer: Vektor-Grafikprogramm zur Erstellung von Logos, Icons und Illustrationen. Ersatz für Illustrator.

Affinity Photo: Bildbearbeitung-Programm für Retusche an Bildern, Farbkorrekturen und Fotomontage. Ersatz für Photoshop.

Affinity Publisher: Publishing-Programm um Layouts, Magazine, Broschüren oder Bücher zu konzipieren. Ersatz für inDesign.

Die Programme genießen aufgrund ihrer geringen Komplexität, hohen Benutzerfreundlichkeit und insbesondere ihrer günstigen Preisgestaltung hohe Beliebtheit.

So kann ich die gesamte Affinity Suite für gerade mal 180€ kaufen und damit auch besitzen. Bei Adobe bekomme ich damit gerade mal 2 Monate lang die Creative Cloud gemietet.

Die Benutzeroberfläche von Affinity Photo wirkt wie ein Klon von Photoshop mit besserem Design.

Affinity Photo deckt in etwa 80% der relevantesten Features von Photoshop ab, was für viele Designer bereits ausreichend ist.

7.2 DaVinci Resolve

DaVinci Resolve ist eine professionelle Software für Videoschnitt, Farbkorrektur, Audio und Animationen. Damit handelt es sich um ein Konkurrenzprodukt zu Premiere Pro und After Effects.

Der große Vorteil von DaVinci? Der Preis.

Denn DaVinci Resolve lässt sich einmalig für nur 355€ erwerben und ist sogar kostenlos in einer abgespeckten Version verfügbar.

7.3 OpenAI (ChatGPT, DALL-E etc.)

OpenAI bietet neben vielen weiteren KI-Anbietern Tools wie Bildgenerierung per Text-Prompt.

Wenn die Bildgeneration bereits in einem KI-ChatBot integriert ist den man sowieso schon nutzt, warum dann nochmal extra für die Adobe Firefly KI zahlen?

Die umfangreichere kostenpflichtige Version liegt bei 20 USD pro Monat.

7.4 Apple Final Cut Pro

Auch Apple bietet ein Pendant zu Premiere Pro mit dem Video-Editor Final Cut Pro. Dieses Tool kannst du bereits für 299,99€ kaufen – bei Adobe zahlst du das bei Premiere Pro pro Jahr.

7.5 CapCut

CapCut ist eine Freemium Video-Editing-App von ByteDance, dem Mutterkonzern von TikTok.

Hier lassen sich schnell und einfach Videos schneiden, Animationen hinzufügen und Untertitel generieren.

Es existiert eine abgespeckte Version die kostenlos ist sowie eine kostenpflichtige Version mit mehr Funktionen für 15€ pro Monat.

TikToks eigener Editor besitzt ebenfalls einige Features und wird mit Sicherheit auf CapCuts Technologie basieren.

7.6 Zwischenfazit

Adobe besitzt nach wie vor ein sehr starkes Ökosystem und einen soliden Burggraben – aber der Konkurrenzdruck wächst.

Adobe muss zukünftig mit Express sowie der integrierten KI in der Creative Cloud unter Beweis stellen, dass sie die Marktführerschaft und das Wachstum halten können.

Da Adobe keinen relevanten börsennotierten Konkurrenten hat, verzichten wir hier auf einen Kennzahlenvergleich.

8.1 Umsatzwachstum

Adobe konnte in den letzten 12 Jahren starkes Umsatzwachstum von durchschnittlich 14,1% pro Jahr erzielen. Bemerkenswert ist, dass das Wachstum der letzten 5 Jahre ebenfalls noch bei 14,0% pro Jahr liegt.

8.2 EBIT-Wachstum

Für die Bereitstellung der Software zahlt man primär für Datenzentren und technische Verwaltung, was für eine extrem hohe Brutto-Marge von 88,3% sorgt.

Der Rest des Budgets geht in Forschung & Entwicklung, Marketing & Verkauf sowie die Verwaltung.

In Summe kommt man damit auf eine sehr hohe und stetig steigende EBIT-Marge.

Mit steigendem Konkurrenzdruck ist jedoch fragwürdig, ob die Margen weiterhin so wachsen bzw. überhaupt gehalten werden können.

8.3 Free Cash Flow Wachstum

Adobes Geschäftsmodell braucht nur sehr wenig Kapital zum Wachsen. Die einzig höher ausfallenden Investitionen werden gelegentlich für Übernahmen und Beteiligungen verwendet.

8.4 Dividenden

Adobe hat Anfang der 2000er eine marginale Dividende ausgeschüttet. Dies wurde nach dem Antritt von Narayen aber schnell wieder abgeschafft, um mehr Kapital für Wachstum zu nutzen.

8.5 Aktienanzahl

Dafür hat Adobe Seit 2013 aber regelmäßig Aktienrückkäufe getätigt. In den letzten 10 Jahren ist die Aktienanzahl um 1,5% pro Jahr gesunken, was ein sehr guter Wert ist.

8.6 Bilanzanalyse

Lass und nun in Adobes Bilanz eintauchen und analysieren wie solide die finanzielle Stabilität hier ist.

Nettofinanzschuldenfrei: Adobe besitzt keine Nettofinanzschulden und hat sogar eine Nettofinanzposition von 872 Mio. USD.

Zinskostendeckungsgrad: Mithilfe des aktuellen EBITs könnte Adobe 47,2-mal die anfallenden Zinskosten auf die Finanzverschuldung begleichen. Das ist ein außerordentlich guter Wert.

Goodwill: Der Goodwill ist ein Preisaufschlag bei einer Übernahme für fiktive Vermögenswerte wie Kundenbeziehungen, starke Marken oder Netzwerkeffekte. Bei Adobe macht der Goodwill 42,3% der Bilanz aus, was einen erhöhten Wert darstellt. Ein Großteil des Goodwills kommt von Übernahmen für das Experience Segment. Abgesehen von der Figma-Übernahme verfügt Adobe über einen sehr soliden Track Record bei Akquisitionen. Entsprechend bewerte ich den daraus resultierenden Goodwill als nachvollziehbar und nicht übermäßig kritisch.

Zusätzlich hat Adobe extrem niedrige Fixkosten und braucht nur sehr wenig Kapital zum Wachsen. Adobe ist hochprofitabel und erzielt wiederkehrende Umsätze, was für eine enorme finanzielle Stabilität sorgt.

Lass uns nun bewerten, ob die Adobe Aktie auf Basis der aktuellen Bewertung kaufenswert ist.

10.1 Multiple-Bewertung

In Relation zur historischen Bewertung ist Adobe aktuell günstig bewertet. Allerdings ist das Wachstumspotenzial zurückgegangen und das Risikoprofil gestiegen. Du solltest dich also nicht rein auf die historische Bewertung verlassen.

Da Adobe keinen ähnlichen börsennotierten Konkurrenten hat, vergleichen wir das bilanzierte Kurs-Gewinn-Verhältnis mit anderen SaaS-Aktien.

Adobe ist hier mit Abstand am günstigsten im Vergleich. Allerdings solltest du dich davon nicht täuschen lassen. Alle Aktien im Vergleich sind hoch bewertet, was Adobe optisch günstig wirken lässt.

Insgesamt halte ich Adobe für leicht überbewertet. Ein niedriges 20er KGV wie vor einem Monat wäre hier attraktiv.

10.2 Discounted Cashflow Bewertung

Damit wir aber für die nächste Kursschwäche vorbereitet sind, wollen wir wissen zu welchem Kurs die Adobe Aktie kaufenswert ist. Dafür nutzen wir das Discounted Cash Flow Modell, indem wir Annahmen für die Zukunft treffen.

Umsatzwachstum

Ich rechne mit einem Umsatzwachstum von durchschnittlich 9-8% in den nächsten 10 Jahren. Die ewige Wachstumsrate setze ich auf 3%, da der Markt auch nach 10 Jahren nicht gesättigt sein wird und Adobe bisher eine solide Preissetzungsmacht bewiesen hat.

EBIT-Wachstum

Bei der EBIT-Marge rechne ich durch Selbstkannibalisierung der hochprofitablen Creative Cloud sowie zunehmendem Konkurrenzdruck mit einem Rückgang auf langfristig 31%.

Investitionen und Abschreibungen

In den letzten Jahren hatten wir eine kleine Investitionswelle auf PP&E (Property, Plant und Equipment), was bedeutet das in naher Zukunft wieder eine Abschreibungswelle folgt. Die Investitionen sollten langfristig in Relation zum Umsatz sinken.

Auswertung

Meinen Prognosen nach komme ich bei einer Renditeerwartung von 10% auf einen eher niedrigen fairen Wert von 224,92€. Damit ist die Aktie bei einem Kurs von 329,00€ um 33,2% überbewertet.