Die Reichen werden immer reicher und suchen nicht nur nach neuen Abenteuern, sondern auch nach imposanten Möglichkeiten ihren Reichtum in Szene zu setzen. Und sind wir Mal ehrlich, was eignet sich besser dafür als ein 73 Meter langes privates Kreuzfahrtschiff?

Sanlorenzo gehört zu den größten Luxusyacht-Herstellern weltweit und ist stark im Segment der Superyachten aufgestellt.

Um herauszufinden, ob die Sanlorenzo Aktie zum jetzigen Zeitpunkt kaufenswert ist, analysieren wir heute folgende Aspekte:

• Bietet der Markt weiterhin so starke Wachstumshebel?
• Wie tief ist Sanlorenzos Burggraben?
• Wie stark ist die finanzielle Stabilität?
• Was sind die zentralen Rrisiken?
• Wo liegt der faire Wert der Sanlorenzo Aktie?

Viel Spaß bei der Analyse und Carpe Diem!

1.1 Marktpotenzial

Der globale Markt für Luxusyachten wächst seit Jahren kontinuierlich und zeigt trotz wirtschaftlicher Unsicherheiten bemerkenswerte Stabilität. Diese Entwicklung ist vor allem dem steigenden Wohlstand der drei Vermögensgruppen zuzrückzuführen:

HNWIs (High net worth Individuals)

Vermögen: 1-5 Mio. USD

Anzahl 2024: 33.685.090

Beschreibung: Für Luxusyachtbauer weniger interessant, da Kunden nicht über ausreichend Geld für eine Luxusyacht verfügen und deutlich preissensibler sind. Hier kommen eher kleinere Motorboote in Betracht.

VHNWIs (Very high net worth individuals)

Vermögen: 5-30 Mio. USD

Anzahl 2024: 3.974.460

Beschreibung: Diese Personengruppe ist deutlich kaufkräftiger als die „normalen“ Reichen. Allerdings ist auch dies weniger die Hauptzielgruppe von Sanlorenzo, da selbst „günstigere“ gebrauchte Boote oftmals erst bei 2-4 Mio. Euro anfangen.

UHNWIs (Ultra high net worth individuals)

Vermögen: +30 Mio. USD

Anzahl 2024: 426.330

Beschreibung: Dies ist die Hauptzielgruppe für Hersteller von Groß- und Superyachten wie Sanlorenzo. Solche Kunden besitzen ausreichend Geld, reagieren weniger sensibel auf Preisanpassungen und haben kaum Probleme in Wirtschaftskrisen.

Insbesondere die letzte Zielgruppe ist in den letzten 10 Jahren signifikant gewachsen. Insbesondere seit 2020.

Zeitgleich sind nicht nur Sanlorenzos Umsätze, sondern vor allem auch die Gewinnmargen explodiert

1.2 Investment-These

Deshalb können wir nun folgende Investment-These aufstellen:

„Die Anzahl der Reichen und Superreichen nimmt stark zu. Sanlorenzo kann von diesem Trend profitieren und stabiles Wachstum genießen, da die Kunden selbst in schwerster wirtschaftlicher Lage, kaum Geldprobleme haben. Trotz starkem Burggraben und günstiger Bewertung.“

Lass uns nun prüfen, ob diese Investment-These der Realität entspricht!

Vorerst werfen wir aber einen Blick auf Sanlorenzos Werdegang über die letzten 67 Jahre.

1958: Sanlorenzo wird von Gianfranco Cecchi und Giuliano Pecchia nahe Florenz gegründet.

Mit einem Fokus auf Handwerk und exklusivem Design, fokussiert man sich zuerst auf kleinere Yachten.

1972: Nachdem Giovanni Janetti das Unternehmen übernimmt, wird mit der neuen Yachtwerft in Viareggio, der Fokus auf größere Yachten gesetzt.

1995: Mit der 30-Meter langen SL100 Yacht gelingt der Eintritt in das Superyacht Segment.

2005: Der heutige CEO und Mehrheitseigentümer Massimo Perotti übernimmt Sanlorenzo.

2010: Die Italiener bringen die erste Displacement-Superyacht aus Stahl mit 46-Metern Länge auf den Markt.

2011: Sanlorenzo wird zur drittgrößten Yachtwertft der Welt in der Produktion von Yachten über 24 Meter. Als Einzelmarke sogar Platz eins.

2016: Kauf der Produktionsanlage La Spezia für Metall-Superyachten und die Eröffnung eines R&D Zentrum für die Erstellung von neuen Modellen in Massa.

2018: Übernahme des auf Luxus-Sportyachten fokussierten Bluegame. Damit erschließt Sanlorenzo das dritte Segment im Unternehmen.

2019: Börsengang an der Mailänder Börse.

2023-2024: Simpson Marine wird als führender Händler von Yachten in der Asien-Pazifik Region übernommen, welcher Sanlorenzo bereits seit 2015 repräsentiert.

2024: In Kooperation mit Siemens Energy wird die 50 Steel als erste Superyacht mit grünem Methanol ausgerüstet. Außerdem kommt mit der BGH-HSV die erste Rennyacht mit null Emissionen Wasserstoff-Antrieb auf den Markt.

August 2024: Sanlorenzo erwirbt 60% der Anteile vom Segelyacht-Bauer Nautor Swan und plant auch den Rest davon langfristig zu kaufen. Damit erweitern die Italiener ihr Produktportfolio.

Heute: Sanlorenzo gehört zu den größten Yachtbauern der Welt. Durch die marktführende Stellung bei Yachten über 24 Metern ist man deutlich profitabler als viele Konkurrenten. Dienstleistungen wie Chartering, Instandsetzungen und Neuaustattungen verstärken diesen Effekt als profitable Einnahmequellen.

Lass uns nun analysieren, wie Sanlorenzos Geschäftsmodell funktioniert, was die Mechanismen sind und ob ein tiefer Burggraben existiert.

3.1 Mechanismen des Geschäftsmodells

1-Marken-Strategie

In der Vergangenheit hat man sich ausschließlich auf eine Marke fokussiert – Sanlorenzo. Spätestens nach der Übernahme vom Sportyachten-Hersteller Bluegame in 2018 hat sich dies aber geändert.

Sanlorenzo fokussiert sich weiterhin primär auf eine einzige Marke, expandiert mittels Übernahmen wie Bluegame (kleinere Motoryachten) oder Nautor Swan (Segelyachten) aber auch in neue Segmente. Jede Marke soll ein unterschiedliches Kundensegment ansprechen.

Breite aber fokussierte Produktpalette

Sanlorenzos Produktpalette startet bei Sportyachten ab 13 Meter Länge und reicht bis zu 73-Meter langen Superyachten.

Trotzdem wird der Großteil an Einnahmen mit Luxusyachten ab 24 Metern erwirtschaftet. Durch diesen Fokus können die Italiener deutlich profitabler agieren als die Konkurrenz.

Yacht-Dienstleistungen als Wachstumshebel 

Gebrauchte Yachten

Luxusyachten sind sehr langlebig, weshalb man rein theoretisch mit einem einzigen Yachtkauf sein ganzes Leben bedient sein kann.

Demnach ist jede bereits gebrauchte Sanlorenzo Yacht ein Konkurrenzprodukt zu den Neuanfertigungen. Somit ist es klug auch im Handel mit Gebrauchtyachten aktiv zu sein.

Instandsetzungen

Damit Boote langlebig sein können, müssen sie laufend gewartet werden. Dadurch erzielt Sanlorenzo auch nach dem Verkauf noch wiederkehrende Umsätze.

Lange Planungszyklen

Eine Superyacht mit 30-60 Metern Länge kann schnell mal 2-3 Jahre bis zur Fertigstellung brauchen. Sanlorenzo muss Instandsetzungen in bestehenden Anlagen, aber vor allem auch Investitionen in neue Produktionsstätten äußerst effektiv planen.

Forschung und Nachhaltigkeit

Wie du später auch noch in der Risiko-Analyse erfahren wirst, könnten Regulierungen durch neue Gesetze hinsichtlich Umweltschutz und Emissionen zum Problem werden.

Luxusyachten sind ohne Zweifel das Synonym schlechthin für ausschweifenden Konsum. So soll eine Superyacht mehr Co2-Emissionen im Jahr als 1400 Menschen verursachen.

Deshalb sind Forschung- und Entwicklung sehr wichtig in dieser Branche. Tatsächlich gehört Sanlorenzo aber sogar zu den führenden Innovatoren auf diesem Gebiet, indem man in 2024 die 50 Steel mit Brennstoffzellen ausrüstet. In 2026 soll die Bluegame BGM65HH Motoryacht folgen.

3.2 Burggraben

Stärkere Preissetzungsmacht als Konkurrenz

Durch den Fokus auf maßgeschneiderte Yachten im High-End-Segment genießt Sanlorenzo eine außergewöhnliche Preissetzungsmacht. Konkurrenten wie die Ferretti Group dagegen bedienen mit Superyacht-Marken wie CRN zwar auch sehr kaufkräftige Kunden, allerdings fangen viele Yachten schon bei 8-13 Metern an – die Marke Sanlorenzo erst bei 24 Meter.

Dadurch ist der Preis pro Yacht höher und Preiserhöhungen lassen sich leichter durchsetzen.

Hohe Markteintrittsbarrieren

Die Luxusyachtindustrie ist durch sehr hohe Eintrittsbarrieren geprägt, die Sanlorenzo einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil verschaffen. Diese Barrieren umfassen:

• Kapitalintensivität: Investitionen in millionenschwere Yachtwerften und eine langwierige Entwicklung von neuen Modellen erforderte signifikante finanzielle Ressourcen und Zeit.
  
• Technisches Know-how: Die Konstruktion und Produktion erfordert ein hohes Maß an technischem Know-How.
  
• Marke: In der Luxuswelt kaufst Du Dir kein Luxusgut, sondern du kaufst Dir ein Gut an Status und Kultur. Im Yachtbereich hat Sanlorenzo im High-End Bereich einer der begehrtesten Marken geschaffen, was regelmäßige Preiserhöhungen rechtfertigt.

Das Risiko, das neue Konkurrenten in den Markt eindringen ist somit relativ niedrig. Aber mehr zu Konkurrenz gibt es später.

3.3 Segmente

Sanlorenzo gliedert sich in vier Segmente:

Yacht

Was bei Sanlorenzo „normale“ Yachten sind, würden andere bereits als Superyacht bezeichnen. Denn hier starten die Yachten erst ab 24 Meter Länge und hören bei 40 Metern auf – alles darüber geht in das Superyacht Segment.

Hier werden mit Yachten wie der knapp 29 Meter langen SD96 ganze 57,6% der Umsätze erzielt.

Neben einem ansehnlichen Außendesign wird die Innenausstattung nach Kundenwunsch ebenfalls luxuriös gestaltet. Dazu gehören Pool, Liegen sowie vielerlei Dekoration.

Superyacht

Mit Yachten von 44 bis 73 Meter Länge, erzielen die Italiener im zweitgrößten Segment in 2024 28,5% der Umsätze.

Hier geht es dann um die wahrscheinlich teuersten Luxusgüter der Welt mit Yachten wie der knapp 64 Meter langen 64 Steel.

Sanlorenzo legt keine Preise offiziell offen, aber auf der Website von Westnautical wird von einem Einstiegspreis (!) von 72 Millionen Euro gesprochen – und darauf kommt nochmal die gesetzliche Mehrwertsteuer.

Wir erkennen: je größer die Yachten werden, desto mehr Geld kann man pro Yacht verlangen. Das erklärt neben den regulären Preiserhöhungen auch den steigenden Umsatz pro Yacht.

Bluegame

Das auf luxuriöse Sportyachten spezialisierte Bluegame wurde im Jahr 2018 von Sanlorenzo übernommen und konnte sich seitdem phänomenal entwickeln wie man unschwer am Umsatzverlauf erkennen kann.

Die Übernahme ergänzt perfekt Sanlorenzos Produktportfolio. Während Sanlorenzos Image als High-End Luxus unberührt bleibt, kann man mit Bluegame das niedrigere Preissegment im Yachtmarkt abschöpfen.

Hier möchte Sanlorenzo in 2026 auch die nach eigenen Angaben erste jemals gebaute Motoryacht mit Brennstoffzelle und Volvo Hybrid Antrieb herstellen. Solche Innovationen werden langfristig wichtig für Sanlorenzos gesamtes Produktportfolio sein, da der politische Druck gegen zu hohe Emissionen ein nicht zu vernachlässigendes Risiko darstellt.

Nautor Swan

Das finnische Nautor Swan wurde ebenfalls kürzlich im Jahr 2024 übernommen und erweitert das Produktportfolio um Segelyachten.

Übernommen wird der Segelyacht-Hersteller in zwei Tranchen. Für die ersten 60% der Anteile zahlt Sanlorenzo 48,5 Mio. Euro. Die restlichen 40% sollen bis April 2028 übernommen werden. In Summe zahlt Sanlorenzo 80,9 Mio. Euro.

Nautor Swan wurde 1966 in Finnland gegründet und ist seitdem zu einer der größten Segelschiff-Werften der Welt gewachsen.

Ich sehe hier drei zentrale Beweggründe, welche Sanlorenzo zu einer Übernahme bewegt haben:

• Expansion in neue Segmente: Segelboote sind ein wachsendes, aber stark unterschiedliches Marktsegment. Sowohl die Technik, Kultur und Zielgruppe unterscheiden sich. Aber genau dadurch öffnet Swan die Tür zu einem Markt, den Sanlorenzo intern nicht effizient hätte entwickeln können.
  
• Synergieeffekte: Nautor Swan steht für Prestige, höchste Qualität und hochwertiges Design. Damit passt Swan perfekt in Sanlorenzos langfristige Luxusstrategie.
  
• Optimierungspotenzial: Indem Swan in Sanlorenzos Produktion, Verwaltung und Vertriebsnetz eingegliedert wird, können die Margen langfristig verbessert werden.

Wichtig anzumerken ist jedoch, dass Segelyachten niemals so profitabel wie Motoryachten sein werden.

Segelyachten lassen sich nur für eher kleinere Millionenbeträge verkaufen, was teilweise daran liegt, dass weniger teure Technik wie Antriebssysteme, Generatoren oder digitale Steuerungen verbaut sind. Dennoch ist die Konstruktion äußerst komplex, was zusammengenommen die Marge drückt.