Als Weltmarktführer für Raketenstarts und Satelliten-Internet ist SpaceX das Rückgrat der Weltraumwirtschaft. Aber nicht nur das: Seit Anfang 2026 ist Elon Musks KI-Unternehmen xAI ebenfalls Teil von SpaceX. Damit ist der Space-Gigant auch ein zentraler Akteur im Bereich KI-Lösungen.

Aktuell dominiert ein Narrativ die Medien: SpaceX ist überbewertet und der IPO ist eine Falle. Deshalb werde ich dir neben den echten Kontroversen und Risiken auch zeigen, wie das Geschäftsmodell funktioniert, wo die Stärken liegen und wo das Zukunftspotenzial realistisch ist.

Diese Analyse basiert primär auf dem SpaceX S-1-Filing (Prospekt für den Börsengang), welches einen umfassenden Einblick in SpaceX Geschäftsmodell, Zahlen und zukünftige Pläne gewährt.

Diese Kurzanalyse wird dich auf den Börsengang vorbereiten und zeigen ob und wann sich ein Einstieg lohnt.

Viel Spaß beim Lesen!

SpaceX wird 2002 von Elon Musk gegründet, mit einem äußerst ambitionierten Ziel: die Menschheit zu einer multiplanetaren Spezies machen.

„I'd like to die on Mars. Just not on impact“ - Elon Musk 2011

Die ersten drei Raketen-Starts mit dem Typ Falcon 1 scheitern und SpaceX steht kurz vor der Insolvenz. In 2008 startet der vierte Versuch – mit Erfolg.

Kurz darauf sichert sich SpaceX einen 1,6-Milliarden-Dollar-Vertrag mit der NASA für 12 Missionen zum Frachttransport auf die internationale Raumstation (ISS). Aus dem Fast-Bankrott wird der Beginn einer neuen Ära der Raumfahrt.

Seitdem haben sich bei SpaceX drei große Geschäftsbereiche gebildet:

1.1 Space

Hier verkauft SpaceX Raketenstarts. Regierungen oder kommerzielle Satellitenbetreiber kommen auf SpaceX zu und buchen Platz auf einer der verschiedenen Raketen.

Falcon 9: Falcon 9 ist die meistgeflogene Orbitalrakete der Geschichte mit über 400 Starts und einer Erfolgsrate von über 99 %. Zusätzlich besitzt sie einen wiederverwendbaren Raketenantrieb.

Falcon Heavy: Die aktuell leistungsstärkste verfügbare Rakete der Welt mit der dreifachen Kraft einer Falcon 9. Damit transportiert sie bis zu 64 Tonnen in den Orbit. Langfristig wird Starship sie ersetzen.

Starship: Die größte Rakete, die je gebaut wurde. Vollständig wiederverwendbar, über 100 Tonnen Nutzlast und von der NASA bereits als Mondlandefähre ausgewählt. Am 22. Mai 2026 absolvierte Starship seinen zwölften Testflug. Wann der kommerzielle Betrieb startet, bleibt aber noch offen.

Darunter zählen insbesondere Versorgungsmissionen der ISS sowie bemannte NASA-Missionen.

Aber warum heißt es überhaupt, dass SpaceX eine neue Ära der Raumfahrt eingeleitet hat?

Die Antwort lautet Kostenreduktion.

Raketenstarts vor SpaceX: Raketen waren Einwegprodukte. Nach jedem Start landeten sie im Ozean. Das ist so, als würden wir nach jeder Flugreise das Flugzeug verschrotten. Da der Booster rund 70 % der Gesamtkosten einer Rakete ausmacht, kostete ein einzelner Start historisch mehrere hundert Millionen bis Milliarden Dollar. Das hat Forschung und Erkundung vom Weltraum wirtschaftlich extrem unattraktiv gemacht.

Raketenstarts bei SpaceX: SpaceX hat das Prinzip umgekehrt. Falcon-9-Booster landen heute vertikal zurück auf der Erde und werden bis zu 20-mal wiederverwendet. Starship soll sogar vollständig wiederverwendbar werden.

Vertikale Integration: Zudem kauft SpaceX kaum Komponenten extern ein. Triebwerke, Software und Satelliten entstehen intern. Raumfahrtkonzerne wie Boeing oder Lockheed Martin dagegen haben hunderte Zulieferer, die alle ihre Marge aufschlagen. SpaceX eliminiert diese Kostenebenen auf das Minimum.

Das Ergebnis: Die Kosten pro Kilogramm in den Orbit fielen von historisch rund 54.000 Dollar beim Space Shuttle auf heute rund 2.700 Dollar beim Falcon 9. Starship soll langfristig sogar auf unter 100 Dollar pro Kilogramm kommen.

1.2 Connectivity (Starlink)

Hier verkauft SpaceX mit Starlink Satelliten-Internet. Zu den Kunden zählen Privatkunden, Unternehmen, Fluggesellschaften, Schifffahrt-Unternehmen und das Militär. Das Produktportfolio reicht von Abos für den privaten Haushalt bis hin zu Starshield, dem verschlüsselten Verteidigungsprodukt für Regierungen.

Die größte Bekanntheit hat SpaceX wahrscheinlich durch seine Raketenstarts bekommen. Inzwischen ist Starlink aber das mit Abstand wichtigste Segment bei einem Umsatzanteil von 61 % und einem operativen Gewinn von 4,4 Mrd. USD.

Die Nutzeranzahl konnte sich zuletzt jährlich verdoppeln.

Was macht Satelliten-Internet jetzt aber so toll?

Starlink vs. Telekom: Klassische Glasfaser-Netze sind extrem schnell, erfordern aber hohe Kosten pro verlegten Meter Kabel. Das rentiert sich insbesondere in Stadtgebieten, wo auf wenig Fläche viele Menschen leben. Deshalb sind ländliche Gebiete und schwach ausgebaute Entwicklungsländer oft nur mangelhaft versorgt.

Allerdings sorgt die Expansion in einkommensschwächere Gebiete auch für einen sinkenden wiederkehrenden Umsatz pro Nutzer (ARPU), was die Marge belastet. Das Wachstum kommt also mit einem gewissen Preis.

Zudem wird ein Glasfaserkabel im Boden niemals ein Flugzeug oder Kreuzfahrtschiff mit Internet erreichen – Starlink schon.

Oft geht mit dieser Entwicklung auch die These einher „Starlink wird herkömmliche Telekom-Anbieter disruptieren und ersetzen“. Das finde ich aber überzogen.

Das Ausmaß auf 50-100 Jahressicht ist natürlich schwer einzuschätzen, aber insbesondere in urbanen Gebieten sind Glasfasernetze weiterhin im Vorteil.

1.3 AI

Das KI-Segment umfasst drei Produkte: das KI-Modell Grok, die Plattform X und die Rechenzentren COLOSSUS und COLOSSUS II.

Grok: Grok ist mit Chatbot, Bildgenerierung und Automationen quasi Musks eigene Version von ChatGPT. Im Vergleich zu Claude, ChatGPT und Google Gemini schneidet Grok aber eher bescheiden ab.

X (Twitter): X ist eine der größten Social-Media-Plattformen der Welt und bekannt für kurze Textbeiträge. Musk hat 2023 das ehemalige Twitter für 44 Mrd. USD übernommen und inzwischen als Teil von xAI in SpaceX eingegliedert. Die Plattform liefert unter Anderem Trainingsdaten für Grok.

Rechenzentren: Hierzu gehören die beiden größten und leistungsstärksten KI-Supercomputer der Welt COLOSSUS und COLOSSUS 2. Dabei umfasst COLOSSUS 2 ganze 500.000 GPUs und liefert Rechenleistung im Gigawatt-Bereich. Diese Rechenleistung wird dann an externe Unternehmen vermietet, wie unter Anderem dem KI-Konkurrenten Anthropic mit Claude.

Das KI-Segment verzeichnet aktuell signifikante Verluste. Warum das aber weniger dramatisch ist, als es auf dem ersten Blick scheint, erkläre ich gleich in der Strategie-Analyse.